“双子星”双双坠落，前海开源明星基金经理策略为何“玩不转”了？

　　文|天峰

　　来源|财富独角兽

　　在今年的结构性行情中，A股沪深指数波动剧烈，公募基金普遍表现不佳，回撤20%以上的公募基金较为普遍。特别是一些头部基金经理不仅净值表现未能超越基准，且在同业排名中也位居后列。作为拥有2021年“双料冠军”崔宸龙和曲扬今年的业绩也不太理想。

　　一直以来，基金行业内一直流传一种说法，前一年业绩排名靠前的基金，次年业绩就会大概率回落。从今年的业绩表现来看，难道这个魔咒又要应验？对于新能源赛道的回调，崔宸龙也表达了自己的看法，认为新能源具备中长期投资机会，更看好新能源电力的运营商。

　　不过，对于基民而言，他们最为关心的是，崔宸龙的基金到底还能不能赚钱？毕竟买基金就是为了赚钱，不是来交管理费的。尤其今年资本市场一波三折，一些优质赛道有业绩加持也没能逃脱“估值杀”，去年的双料冠军崔宸龙就结结实实遭遇了一次“冠军魔咒”。今年来以新能源为代表的板块，多只基金净值也出现了明显回撤。

　　崔宸龙旗下基金缩水近90亿元

　　对于新能源基金的暴跌，有业内人士惊呼，“冠军魔咒”再度显现。所谓基金业的冠军魔咒是指，在一定周期内业绩非常好的头部收益基金，在进入下一个周期后不仅业绩难以维持增长的状态，而且业绩还会出现大幅回撤，如同去年的白酒板块的张坤以及医药板块的葛兰。

　　2021年崔宸龙管理的前海开源新经济混合A全年收益达109.36%，前海开源公用事业股票全年收益达119.42%，同类排名均位居第一。崔宸龙以大幅领先优势一人包揽2021公募基金股混双料冠军。然而，正是这个2021年荣获“双料冠军”的崔宸龙，2022年业绩直接却出现大变脸。

　　据天天基金网显示，崔宸龙曾任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员，2017年8月加盟前海开源基金管理有限公司，曾任权益投资本部研究员，现任权益投资本部基金经理。2020年7月20日起担任前海开源公用事业行业股票型证券投资基金基金经理。

　　崔宸龙于2020年7月20日开始担任前海开源基金经理，崔宸龙接手前，前海开源公用事业规模只有1300万元，一度面临清盘压力。而崔宸龙接管后，不仅业绩出现大幅增长，基金规模也出现大幅提升。到了2021年四季度，基金规模已升至258.16亿元，前海开源新经济灵活配置混合A的规模也升至125亿元。

　　截至2022年9月30日前海开源公用事业股票基金期末净资产168.24亿元，比上期减少25.11%，相较于2021年四季度下降了89.92亿元。同一时期，前海开源新经济混合A，期末净资产98.70亿元，比上期减少19.97%，相较于2021年四季度下降了26.3亿元。

　　从各季持仓明细看出，崔宸龙正是大举押注新能源才获得如此成绩。据2021 年一季度主抓 A 股，重仓持有中科电气、永兴材料、东方日升、星源材质、亿纬锂能、诺德股份、鹏辉能源、天合光能、晶澳科技、宁德时代这类新能源产业公司。

　　（数据来源于天天基金网）

　　2021年前三个季度十大重仓股的状态，总体而言，还是以新能源权重股为主，2021年一季度，虽然新能源板块有所回调，不过，崔宸龙并没有大幅调仓。然而，到了2021年二季度，崔宸龙却对持仓结构进行调整，二季度持有了一些港股如比亚迪股份。

　　据2021年三季报资料显示，前海开源公用事业的前十大重仓股分别为，华润电力、亿纬锂能、比亚迪股份、华能国际电力股份、法拉电子、法拉电子、中国电力、宁德时代、中广核新能源、中科电气、新天绿色能源，上述所持有的股票大多数属于新能源产业链相关个股。

　　然而，进入到2022年，从基金的一季度重仓股来看，公用事业和新能源股票的权重相当，与公用事业主题仍有所偏离。根据基金合同中的投资策略，前海开源公用事业股票以公用事业行业股票为主要投资方向；投资于非公用事业行业股票的资产比例不高于非现金基金资产的20%。

　　截至2022年6月30日，前海开源公用事业股票前十大重仓股分别是中国电力、亿纬锂能、华润电力、宁德时代、华能国际电力股份、比亚迪股份、法拉电子、TCL中环、比亚迪、星源材质，前十大重仓股合计持股占总持仓比例56.29%。值得关注的是，今年年初至今，新能源失宠，崔宸龙管理的基金纷纷遭遇滑铁卢。

　　（数据来源于同花顺）

　　今年以来，以锂电为代表的板块跌势凶猛，相关板块的龙头企业股价下跌。特别是亿纬锂能，自2021年11月29日至2022年12月30日亿纬锂能累计跌幅已达40.91%。然而，前海开源公用事业股票选择逆市加仓，至2022年一季度末该基金持有亿纬锂能2071.61万股，加仓幅度高达61.37%，晋升为亿纬锂能第五大股东。

　　（数据来源于天天基金网）

　　2022年4月27日亿纬锂能曾下跌至52.45元新低，然而，此时前海开源公共事业股票基金开始减持亿纬锂能，二季度出现小幅减持，到了2022年3季度，亿纬锂能持仓只剩671.42万股。此外，该基金还一直持有中国电力，然而，自2021年12月28日至2022年12月30日中国电力跌幅已经达41.07%。截至2022年三季度该基金还持有43542.40万股。

　　其实，对于新能源回调，并不是无迹可寻，从前海开源公用事业前三大重仓股走势看出，自2021年10月底开始，新能源相关股票已经开始出现回调迹象。

　　有业内人士表示，由于新能源车板块较为高估，龙头股宁德时代、比亚迪的估值也均处于历史的高点，相关板块估值过高，投资者就不敢再高位杀入接盘。

　　（数据来源于天天基金网 截至2023年1月3日）

　　据天天基金网显示，前海开源公用事业股票成立于2018年3月23日，基金经理为崔宸龙。截至2023年1月3日净值为2.7765，该基金2022年业绩并不理想，虽然近1月来收益率有所回升3.47%，但近6月来收益率-14.10%，近1年来收益率-23.84%，与沪深300比较，该基金整体状态一般。

　　值得关注的是，崔宸龙在三季报中表示，整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上，光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在此重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。通过深入研究具体细分领域和标的情况，结合在这个大趋势下的最新科技进展，我们主要投资了具有较好投资前景的标的和细分行业，力争通过优选标的来紧跟历史发展趋势。

　　前海开源新经济A大举押注国轩高科是福是祸？

　　据了解，崔宸龙是美国西北大学和新加坡南洋理工大学联合培养博士，主攻材料学方向。他的研究课题，包括碳材料（石墨烯、碳纳米管等）、纳米材料，应用方面包括电化学、锂电池、选择性催化、自修复涂层等领域，曾以第一作者身份，在Nature Nanotech．、Research等期刊，先后发表论文11篇，被引用超千次。

　　即使在人才辈出的公募基金行业，崔宸龙也是较为独特，而且近期还在直播期间拆解光伏板的举动也是引发网友围观。虽然2021年崔宸龙迎来职业生涯的大满贯，但是今年的市场行情动荡，新能源板块估值大幅下降，业绩犹如过山车一般。如果崔宸龙仍将继续选择坚守新能源，对于基民来说，到底是否有利呢？

　　（数据来源于天天基金网 截至2023年1月3日）

　　据天天基金网显示，崔宸龙旗下所管理的基金产品，2022年5只基金遭遇大幅回撤。由于刚进入2023年，因此，今年来与近三月来的数据不具备参考性。我们以近一年来为例，截至2023年1月3日，5只产品近一年来均亏损超过二成，其中规模最大的前海开源公用事业股票基金近一年来亏损23.84%，而前海开源新经济混合A/C分别跌超21.49%、21.73%。

　　（数据来源于天天基金网 截至2023年1月3日）

　　笔者发现，从任职回报来看，崔宸龙旗下基金也只有两只维持盈利状态，前海开源新经济混合A、前海开源公用事业股票这两只基金也是凭借2021年的业绩才维持盈利状态。而崔宸龙旗下的其他基金却全部处于亏损状态，特别是前海开源沪港深智慧生活混合跌超28.77%，基金规模也维持在低位。

　　前海开源新兴产业混合A/C也分别跌超24.79%、23.07%。值得关注的是，崔宸龙旗下还有一只任职长达2年又168天的产品，其任期内业绩并不突出，前海开源沪港深非周期股票A/C任职回报分别跌超18.36%、18.85%。而且低于5000万规模的产品，未来或将面临清盘风险。

　　基金行业人士认为，由于崔宸龙对新能源是情有独钟，从2022年持仓明细看出，崔宸龙管理的基金大部分都配置了比亚迪、宁德时代、TCL中环等新能源巨头，涉及新能源车、锂电池、光伏等领域。然而，进入2022年电气设备及新能源板块都遭遇了滑铁卢，特别是上半年，该板块跌幅约为25%，板块估值回落自然也拖累基金业绩下滑。

　　以代表作前海开源新经济A为例，2022年三季度重仓股变化不大，主要有国轩高科、比亚迪、TCL中环、上机数控、亿纬锂能、宁德时代、法拉电子这些公司。不过，崔宸龙还是小幅减仓比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、法拉电子、东方日升和鹏辉能源，国轩高科跃升至重仓股首位，同时增持硅片企业TCL中环，新进光伏龙头企业上机数控。

　　笔者翻阅前海开源新经济A持仓发现，自2022年一季度开始，前海开源新经济A开始持有国轩高科，一季度持有693.67万股，位列持股明细第十六位。到了二季度该基金对国轩高科的持股增至1，422.06万股，截至三季度，该基金对国轩高科的持股增至2，797.62万股，国轩高科已经跃升至前十大持仓首位。

　　（数据来源于同花顺）

　　据国轩高科还披露三季报显，2022年前三季度，公司实现营业收入144.3亿元，同比增长152%；实现净利润1.5亿元，同比增长121.4%。不过，虽然营收、净利保持高增长趋势，但是2019年末至今年前三季度，国轩高科扣非净利润已经四连亏，而且，从国轩高科的股价走势看也不理想，自2021年11月30日至2022年1月4日，国轩高科股价跌幅53.59%。

　　（数据来源于天天基金网）

　　崔宸龙如此押注国轩高科，到底是抄底了，还是抄了个顶，只有基民知道了。有基民在贴吧中表示，这一年你所有的排名都是倒数，你再不反思，做出调整，终究会被遗忘，跟曲大经理一样。也有基民表示，不是新能源不行，是经理选票水平太差，宁德时代比亚迪，过百的票早该换了。

　　（数据来源于wind数据）

　　值得关注的是，有基民表示，每年年底各大基金都面临大考，临近年底，一旦市场风格变换，是否可能会有“踩踏”风险？据2021年三季报显示，前海开源基金在法拉电子、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等重仓股上便有“抱团”行为，尤其是法拉电子这只股票，前十大流通股东中竟然有五席为前海开源旗下产品。

　　那么，5只基金扎堆一只股票，一共拿了这只股票流通股的6.92%。2021年三季报里，法拉电子前十大股东，前海开源进去了5只基金。这5只基金是：前海开源公用事业、前海开源新经济、前海开源沪港深优势、前海开源中国稀缺资产、前海开源国家比较优势。分别由两位基金经理管理，前二只是崔宸龙；后三只是曲扬。

　　（数据来源于同花顺）

　　虽然法拉电子是2021年的大牛股，股价连创新高，不过，自11月30日创261.20元/股历史新高后，股价开始一路下跌，截至2023年1月3日，法拉电子的股价加速下跌，区间跌幅达37.13%。对于前海开源相继持有法拉电子，有基民表示，先是中报的时候曲扬管理的两只基金成为新进股东，到了2021年三季度崔宸龙的两只基金也进来。

　　而且一出手就是大手笔，直接成为第五和第七大流通股股东，然而，2022年法拉电子的表现并不好，这对前海基金相关产品的业绩必然造成影响。有业内人士表示，崔宸龙在2022年整体业绩表现不理想，于其选股时“性价比较低”，投资赛道也较为集中有不可开脱的关系。 

　　（数据来源于同花顺）

　　除了崔宸龙业绩差外，今年来前海开源基金的规模也出现下降。自2013年成立以来，前海开源基金管理规模一直处于增长状态，从2013年末的1.29亿元到2021年四季度的1587.59亿元。然而，进入2022年前海开源基金管理规模出现缩水，2022年一季度总规模就缩水了210.51亿元，缩水幅度达13%。 

　　截至2022年三季度，前海基金管理规模已经降至1270.49亿元，较今年二季度末的1474.05亿元减少203.57亿元，环比下降13.81%。业内人士表示，相较于2021年四季度末的1587.95亿元，截至2022年三季度的1270.93亿元，前海基金管理规模下降了317.02亿元。

　　值得关注的是，前海开源约有30名基金经理，管理资产规模近1300多亿元，曲扬、崔宸龙二人管理规模加起来就占据了一半。2021年高度依赖崔宸龙、曲扬二人资管规模获得大幅增长，而进入2022年崔宸龙管理规模出现下降，截至2022年9月30日前海开源公用事业股票基金期末净资产168.24亿元，比上期减少25.11%，相较于2021年四季度下降了89.92亿元。

　　一旦明星基金经理业绩波动，公司总资产规模也跟着波动。与此同时，近年基金经理频繁出走都让前海开源基金备受考验。有基民表示，前海开源基金过度依赖崔、曲二人风险过大，鸡蛋不应当放在同一个篮子里，或者过度押注某个板块都会令基金业绩处于一个不稳定的状态。